[ИНТЕРВЬЮ С КРУПНЫМИ ТРЕЙДЕРАМИ] ДУГЛАС ГАРИСТИНА

[ИНТЕРВЬЮ С КРУПНЫМИ ТРЕЙДЕРАМИ] ДУГЛАС ГАРИСТИНА



Дуглас Гаристина
Генеральный директор компании Sequoia Capital Fund Management

Дуглас Гаристина делится своим мнением о том, что делает Форекс уникальным рынком. Он объясняет, почему после исследования и разработки алгоритмического подхода к торговле валютами в течение нескольких лет с использованием различных методов, таких как генетическое программирование, фактор моделирования и несколько проприетарных концепций, компания решила применять системные модели в своей программе торговли валютой. Он рассказывает о краткосрочной, чисто количественной и системной инвестиционной стратегии компании SCFM и объясняет, как в торговые модели компании была встроена система управления риском.

Управляющий Sequoia Capital Fund Management (SCFM) LLP
Стратегия Фонд компании Sequoia Capital
Местоположение Лондон
Вид торговли Краткосрочная, системная
Стиль Многопараметрические факторы
Инструменты Спотовый (валютный) рынок
Торгуемые валюты Валюты стран группы G10


В:
Как долго вы торгуете иностранной валютой, и что вас изначально привлекло в этой отрасли?
О:
Я торгую широким спектром классов активов, включая валютами с 1988 года, хотя акцент на применении системных моделей на валютном рынке является действительно результатом количественного анализа, выполненного моей командой, который мы начали в 2006 году. До этого мое внимание было в основном сфокусировано на поддержании котировок по опционам, работе с командой трейдеров и развитии проприетарных инструментов по управлению риском для компании Sequoia Capital LLP, которую я основал в 1996 году. Многие из технических концепций, посвященных вопросам диспропорций или ошибочной оценке фондовых активов, а также методам оценки риска, были взяты из опыта моей предыдущей деятельности и применены к системному подходу, в частности, к замкнутой системе избранных валют.

В:
Каким образом торговля валютами отличается от торговли на других финансовых инструментах?
О:
Для всех финансовых инструментов у вас есть информация о ценообразовании между двумя инструментами, как правило, это продукт, которым вы торгуете, и валюта, которой он оценивается. Например, при торговле сырой нефтью вы думаете о цене на сырую нефть, но вы также и получаете информацию о долларе, хотя данная информация о долларе, как правило, не используется. При торговле валютами эта информация является гораздо более очевидной, поскольку каждая валютная пара содержит базовую валюту и другую, котируемую валюту. То, что делает валютный рынок уникальным, это триангуляция, которая существует между замкнутой системой валют и приводит к большему количеству эксплуатационных возможностей.

В:
Что вам особенно нравится в вашей работе?
О:
Особенно полезным я считаю момент открытия чего-либо нового. Когда я со своей командой задаюсь каким-либо вопросом, и мы исследуем его, независимо от того, является ли это изучение вопроса повышения отношения сигнала к шуму в наших наборах данных или расширения моделирования наших операционных издержек, есть момент, на котором вы зацикливаетесь, когда результаты работы дают существенное улучшение статистических показателей вашей эффективности. Это интеллектуальное удовлетворение, и это заканчивается победой, которая также всегда приносит удовлетворение. В этом году у нас было несколько таких моментов, которые помогли внести свой вклад в наши высокие показатели.

В:
Когда и как была создана ваша компания?
О:
Компания SCFM была создана в начале 2011 года в качестве подразделения компании Sequoia Capital LLP. Я и моя команда, занимающаяся количественным анализом, в то время в течение примерно пяти лет исследовали и разрабатывали алгоритмический подход к торговле с использованием различных методов, таких как генетическое программирование, фактор моделирования и некоторые проприетарные концепции под эгидой материнской компании. И мы пришли к мнению, что у нас достаточно надежные стратегии, чтобы стать независимой компанией по управлению инвестициями, отдельно от нашей материнской компании. С этого времени мы вложили значительные средства в нашу инфраструктуру, и часть собственного капитала, внесенная членами нашей команды, была вложена в развитие для обеспечения всего необходимого для нашего бизнеса.

В:
Какова структура вашей компания на сегодняшний день с точки зрения числа сотрудников и филиалов?
О:
Офис компании SCFM расположен в центре Лондона, коллектив состоит из восьми сотрудников, четверо из которых являются менеджерами по количественному анализу, исполнительного директора, двух инженеров по программному обеспечению и меня. Мы сотрудничаем с несколькими сетевыми и аппаратными инженерами, которые предоставляют нам необходимые специальные навыки в этих областях, а также поддерживают нашу инфраструктуру за пределами офиса в профессиональном центре обработки данных.

В:
Каково самое большое преимущество вашей команды?
О:
Многопрофильность команды. Наша команда, занимающаяся количественным анализом, состоит из опытного трейдера с техническим образованием, ученого-исследователя с опытом работы в хедж-фондах, инженера-исследователя в электротехнической сфере и инженера-математика. Благодаря разнообразию их опыта, каждый из них имеет свой собственный подход к решению наших проблем и исследований, и, в конечном итоге, мы генерируем некоторые довольно инновационные решения, основанные на методах, используемых за пределами нашей сферы деятельности. Мы используем научный подход к нашим исследованиям и проводим множество экспертных оценок. Это в сочетании с тем, что команда работает вместе в течение нескольких лет, означает, что все мы знаем, как получить максимальную прибыль из средств, принесенных нам каждым нашим клиентом.

В:
Какими ключевыми характеристиками, на ваш взгляд, должна обладать компании, управляющая валютными средствами?
О:
Поскольку вся наша торговая деятельность и управление рисками являются количественными и системными, роль PM является менее ключевой, чем в компании, где ведется дискреционная торговля. Вся команда, занимающаяся количественным анализом, способна работать с различными системами, включая торговые системы, которые имеют встроенный этап предварительной оценки торгового риска. Поэтому, все они выполняют ключевую роль. Одна из моих обязанностей, как руководителя отдела по управлению рисками делиться информацией с нашим исполнительным директором Хаканом Мальмросом, так что в случае, если надо будет решить какой-либо вопрос касательно риска, он будет решен даже в мое отсутствие. Я должен был бы сказать, что каждая из этих областей являются ключевой (команда по торговле и количественному анализу, исполнительный директор, отдел по управлению рисками), но в связи с системным подходом функции этих ролей могут распределяться в значительной степени, обеспечивая резервирование, которое вы не можете получить при дискреционной торговле.

В:
Какие органы регулируют вашу компанию?
О:
Мы подлежим регулированию Управлением финансового регулирования и надзора Великобритании.

В:
Как бы вы описали свою инвестиционную стратегию торговлей валютой?
О:
Наша инвестиционная стратегия является краткосрочной, носящей чисто количественный и системный характер. Модели дифференцируются до достижения 15% волатильности. Все наши модели предназначены для выявления краткосрочных расхождений на рынках, которые мы применяем с использованием технических или ценовых сигналов от экономически взаимосвязанных рынков. Модель, посредством которой мы работаем на валютном рынке, говоря в широком смысле, является одним из видов статистического арбитража; она не имеет ни средне-реверсивную, ни импульсную основу, но в состоянии воспользоваться возможностями обеих этих категорий. Я думаю, что самым главным для того, чтобы инвесторы могли понять в нашей инвестиционной стратегии, является то, что она ни в коем случае не является «черным ящиком». Мы понимаем экономическую логику в наших отношениях: инвесторы могут видеть, как генерируется сигнал, наши точки входа и нашу производительность. Мы идем на все, чтобы прозрачно работать с нашими инвесторами, чтобы они тоже могли четко понимать, что мы работаем так, чтобы их ожидания от нас находились в соответствии с тем, что мы можем им предоставить.

В:
Как вы создавали и развивали свою валютную торговую модель? Вносили ли вы в нее корректировки с течением времени?
О:
Наша стратегия торговли валютами является стратегией, мотивированной теорией, с использованием некоторых обычно понимаемых элементов и входов в рынок в сочетании с различными фирменными методами и методологиями, которые развивались в течение последних шести лет, на протяжении которых она подтвердила свою надежность, универсальность и устойчивость. Исследования модели, а также предстоящих стратегий, с которыми мы будем работать, проводятся непрерывно. Часть нашего исследовательского внимания всегда посвящена эффективности наших имеющихся стратегий. Тем не менее, мы видим, что они необходимы, чтобы мы не позволяли «стратегического дрейфа» и придерживались основных принципов, на которых базируются наши модели. Таким образом, хотя мы и не сделали никаких радикальных изменений в наших моделях, мы внесли небольшие улучшения, которые, как показывают наши исследования, будут оказывать постоянное положительное влияние на наши результаты, независимо от того, будут ли они касаться области обработки и точности сигналов, управления просадки или эффективности операционных издержек. Мы не разделяем идеи о том, что модель должна навсегда остаться статической, а также что в нее необходимо сразу же вносить изменения при первых же признаках ее слабых мест. Мы приступаем к улучшению своей модели, только если результаты тщательных исследований указывают на высокую вероятность ее улучшения. Для этого необходим дисциплинированный и объективный подход, как, например, научный метод, который формирует основу наших исследований.

В:
Как вы управляете риском?
О:
Риск управляется на различных уровнях всей командой. Поскольку наша торговля ведется всеми моделями, никто не открывает торговой позиции по собственному желанию, т.е. торговля не может сопровождаться эмоциональным фактором, следовательно, каждый несет ответственность за открытие позиции в пределах наших границ риска и согласно правилам наших систем и не получает премии за отклонение от них. Наша система управления риском заложена в наших моделях; таким образом, когда мы создаем новую целевую позицию, то, прежде чем ее открыть, она должна пройти через этап оценки риска, который состоит из нескольких тестов, по-разному оценивающих наши риски. Если предложенные позиции не проходят любой из этих тестов, портфель сокращается этой системой при отсутствии предельных нарушений. Только после этого позиция направляется в торговые системы. Количественные аналитики, которые управляют моделью, находятся на линии фронта и отмечают любые вопросы, которые необходимо нам рассмотреть, если этап оценки риска выдает предупреждение. После этого мы все имеем возможность просмотреть отчеты этапа оценки риска во всех случаях и обсуждаем любые возникшие вопросы. В конечном счете, я имею право принятия окончательного решения по управлению рисками, и только я могу уменьшить риск, причем строго в определенных обстоятельствах. Мы использовали это дискреционное право несколько раз за последние 18 месяцев в тех обстоятельствах, которые могли бы привести к нелинейному исходу, который наши модели не в состоянии определить.
С точки зрения трейдеров, определенные позиции в результате получаются асимметричными и могут быть решены с помощью правил, не допускающих открытия определенных позиций в определенных обстоятельствах. Понимание механики рынка и наблюдательных навыков, развивающихся у трейдера в течение многих лет, также способствуют ограничению рисков, гарантируя, что происходящие на рынке процессы являются результатом информированности рынка, которая встроена в их логический процесс.

В:
Расскажите нам об уроке, который вы вынесли из прошлых торговых решений.
О:
В первые дни работы нашей модели, прежде чем мы выполнили достаточное количество предварительной обработки наших данных (и, прежде чем мы применили ее на своих инвесторах), мы обнаружили, что наша модель временами желала осуществить крупную торговлю на валютной паре AUD/NZD, и наши исследования привели нас к выводу о том, что к принятию такого решения приводила несостыковка некоторых входных параметров. Это послужило причиной к пересмотру и внедрению нами некоторых новых методов мониторинга и фильтрации входных параметров, а в дальнейшем и к более четкому пониманию нами важности знания рынка и опыта, поскольку данные, хоть и являются точными данными, предоставленными тем же поставщиком, все же не обязательно полезны, за исключением случаев, когда они в большей степени являются полными или, по крайней мере, отфильтрованными от нежелательных шумов.

В:
Используете ли вы комбинацию своих стратегий, или вы применяете только какую-то одну?
О:
Наша компания широка, и у нас есть группа стратегий, которые могут применяться в комплексе для обеспечения диверсификации по классам активов. На валютном рынке мы используем один тип модели, но он построен таким образом, что генерирует множество одновременных сигналов в нескольких валютных парах, каждый сам по себе является несколько слабым классификатором, но в комплексе они представляют надежное прогнозирование на уровне валюты.

В:
Какими, на ваш взгляд, являются идеальные рыночные условия, и какими являются наиболее сложными для исполнения вашей стратегии?
О:
Как и в большинстве системных стратегий, которые опираются на исторические данные, идеальным является свободно движущейся рынок с незначительными государственными вмешательствами. Как правило, вмешательство правительства имеет тенденцию идти против преобладающей мудрости или логики того, что должно происходить на рынках и модели, а это, как правило, не особенно хорошо выявляется. Тем не менее, у нас был отличный год, и было несколько случаев вмешательства государства и колебаний в настроениях с включенным и выключенным риском, так что вполне возможно, что при достаточно непрерывном вмешательстве государства в исторические данные наши модели смогли бы справиться с этой средой лучше, чем чьи-либо.

В:
Можете ли вы предоставить нам пример своего памятного прибыльного торгового решения?
О:
В краткосрочном системном пространстве, где мы, индивидуумы, не принимаем торговых решений, трудно выделить особенно запоминаемые выигрышные сделки. Это больше касается запомнившихся достижений в отношении модели или особенно запомнившихся периодов торговли, где мы получаем прибыль до 80% среди торговых дней в течение месяца. Наши модели построены таким образом, что они не стремятся делать сделки, которые должны выделяться в памяти. Наши модели ежедневно выполняют несколько операций, каждая из которых пытается использовать небольшие возможности, появление которых мы ожидаем каждый день. Это скорее больше относится к устойчивому урезанию процесса, а не к колебаниям с целью «попасть в яблочко».

Наши инвестиции ни в коем случае не являются «черным ящиком». Мы понимаем механизмы экономики, лежащие в основе нашего сотрудничества, которые управляют генерацией наших сигналов, и можем видеть точки входа, повышающие нашу эффективность


В:
Используете ли вы валюты стран с развивающейся экономикой?
О:
Мы не используем таких валют, так как наши модели основаны на качественных входных данных, которые обычно не существуют в таких валютах, и для нашего исполнения необходима высокая ликвидность, чтобы осуществлять наш высокий ежедневный оборот. Для трейдеров, у которых отсутствуют подобные проблемы, я считаю, что валюты стран с развивающейся экономикой предлагают вполне реальные и интересные возможности, которые не могут существовать в валютах развитых стран.

В:
Чему вы отдаете более высокий приоритет при разработке своей стратегии: построению сигналов входа, сигналов выхода или правилам управления капиталом?
О:
Правилам управления капиталом. Без них никак. Ни одна из систем, независимо от того, насколько хорошо она определяет точки входа и выхода, не может быть все время правильной; вы же должны быть осмотрительными, всегда помнить о правилах риска и четко управлять своим потерями.

В:
Полагаете ли вы, что каждая стратегия рано или поздно теряет свою точность, или же вы верите в долгосрочные рыночные правила?
О:
Если модель остается статичной, она вполне может терять свою точность в течение длительного периода времени, хотя в определенный момент она может и восстановиться, если теория рынка основана на надежности или долгосрочности. Для обеспечения устойчивости наших стратегий мы включили объективную технику, основанную на системе правил и выборе модели, которую мы периодически запускаем с целью выбора наилучших параметров, которые можно соблюдать до следующего выбора. Весь этот процесс, сроки и методы оценки, которые мы используем, регулярно проверяются, чтобы гарантировать, что любое выполняемое нами обновление параметров является разумным и, скорее всего, будет позитивным в реальной среде.

В:
Используете ли вы форму оптимизации, и как вы осуществляете подбор экспериментальных формул по кривым?
О:
Наша методика выбора модели является одной из форм оптимизации. Некоторые из ключевых преимуществ нашей команды, разработанных в ходе создания наших типичных алгоритмов, являются методами минимизации любой переподгонки и выявления наиболее надежных и действительно прогнозных моделей. Будучи стратегией, управляемой данными, типичная разработка алгоритмов является рецептом для переподгонки, если не соблюдаются строгие процедуры. В результате мы разработали набор тестов или методов в этой области, которые мы адаптировали и для других моделей, таких как наша стратегия торговли на валютном рынке. Некоторые из них являются классическими, например, использующие моделирование Монте-Карло, но большинство являются проприетарными, специфически созданными для наших потребностей. Я бы сказал, на общем уровне, что гарантия того, что вы имеете объективно определенные методы, которые разделяют истинную эффективность от случайности, способы тестирования согласованности в течение нескольких не охваченных периодов выборки и тщательное отслеживание устранения локальных оптимумов, являются ключевыми критериями для создания надежных, устойчивых моделей.

В:
Придерживаетесь ли вы какого-либо конкретного таймфрейма в своей стратегии?
О:
Мы отдаем предпочтение краткосрочной торговле, удерживая позиции в пределах 1-2 дней, хотя мы можем удерживать их и на срок до недели. В частности, мы видим, что наши модели ловко генерируют новые сигналы в пределах дня или чуть меньше и не подходят для более длительных периодов в постоянно меняющихся условиях. С другой стороны это ограничивает наши мощности, особенно при высоком объеме продаж на такой модели, как наша.

В:
На что должен обращать внимание неопытный трейдер при выборе таймфрейма?
О:
У длинных и коротких ТФ есть свои преимущества и недостатки. Некоторые из моих лучших сделок были результатом анализа недельных и месячных товарных графиков, на которых, как правило, четко отображаются паттерны. Вам нужно запастись огромным терпением, наблюдая за развитием долгосрочной картины, и не бросаться в торговлю слишком рано. На более коротких таймфреймах одним из основных преимуществ является то, что у вас намного больше возможностей для входа и выхода из рынка, которые появляются благодаря гораздо быстрому и простому тестированию алгоритмического подхода. Кроме того, осуществляя большее количество сделок на более коротких таймфреймах, вы намного быстрее собираете статистическую информацию о своей стратегии. Однако при этом получаете и большее количество шумов.

В:
Какое кредитное плечо вы обычно используете?
О:
В среднем, наша стратегия торговли валютами использует 3-5 кратное кредитное плечо, и крайне редко мы ограничиваемся 7-кратным плечом.


В:
Сколько брокеров-исполнителей вы используете?
О:
Мы используем ограниченное количество поставщиков ликвидности. Лучше быть хорошим клиентом для немногих, чем небольшим клиентом для многих. Мы считаем, что это помогает нам увидеть узкие спрэды. Вся наша торговля осуществляется в электронном виде.

В:
Какие исторические данные вы используете при разработке своей стратегии?
О:
Все свои фьючерсные данные нам поставляет Tick Data, а данные по валютному рынку мы берем из Bloomberg и у наших поставщиков ликвидности. Качество данных имеет первостепенное значение: количество поступивших должно равняться количеству исходящих данных. Даже владея самыми лучшими данными, мы находим, что можем увеличить в своей торговле соотношение сигнала к рыночному шуму путем тщательной, несмещенной фильтрации и применения других методов предварительной обработки.

В:
Какое программное обеспечение вы используете для исследования, оценки риска и функций синхронизации?
О:
Для некоторых исследований мы используем программу Matlab, но большая часть программного обеспечения, которое мы используем для всех наших функций, была разработана внутри нашей компании и весь наш код программного продукта находится в C#.

В:
Какие возможности и риски вы видите в сверхвысокочастотной торговле для управляющих валютным капиталом?
О:
Я думаю, что для рыночных аналитиков еще есть достаточно возможностей определять исполнение паттернов, и они могут воспользоваться ими. В то же время, алгоритмы для исполнения и обработки пула ликвидности становятся более сложными, чтобы уменьшить отпечаток их исполнения. Из своего опыта работы в сверхвысокочастотном рынке фондовых индексов акций и рынках опционов с фиксированной доходностью я считаю, что для этого необходима гонка вооружений как на программных, так и на аппаратных фронтах. В настоящее время уже можно воспользоваться многими возможностями ошибочной оценки фондовых активов, которые снижают возможные отдачи и, таким образом, требуют более быстрого кода, работающего на более быстрых графических чипах или на созданных своими силами чипах. Все это стоит недешево, и более крупные, более состоявшиеся игроки могут превзойти по расходам новичков в плане программного и аппаратного обеспечения.

В:
Расскажите об эффективности и возможностях вашей программы.
О:
Наши стратегии ежедневно имеют высокий оборот, поэтому мы должны сосредоточиться на наиболее ликвидных рынках. Затем мы должны постоянно работать над тем, чтобы сделать эти рынки наиболее ликвидными. Только тогда мы можем быть уверены, что то, что мы ежедневно выжимаем из рынков, составит чистую прибыль. Наша стратегия торговли на валютном рынке ограничивается нескольким более 250 млн USD, но насколько больше, неизвестно, ибо мы постоянно работаем над ее совершенствованием, насколько нам позволяют каждый день двигаться рынки.

В:
Какой самый лучший совет вы бы дали трейдерам, которые хотят заниматься управлением валютными фондами?
О:
В этой отрасли очень жесткая конкуренция, так что, прежде чем вы встанете на этот путь, будьте уверены, что то, что вы делаете, в достаточной степени отличается от действий ваших коллег (или же является уникальным) и приносит прибыль в долгосрочной перспективе.